Investing.com — Barclays, Fransız bankacılık sektörüne yönelik duruşunu yeniden değerlendirdi. BNP Paribas ve Credit Agricole için Ağırlık Artır tavsiyesini yinelerken, değerleme endişeleri nedeniyle Societe Generale’i Piyasa Ağırlığı’na düşürdü.
Analist Soumya Sarkar şöyle diyor: “Yüksek kaliteli Fransız bankalarının spreadlerinin, yüksek politik belirsizliği yeterince telafi ettiğini düşünüyoruz.” Ancak SOCGEN’deki son spread daralması, not düşürülmesine neden oldu.
Sarkar, Societe Generale’in Kıdemli Tercihsiz (SNP) spreadinin, 2024 erken seçim döneminde görülen Credit Agricole’e kıyasla 40-50 baz puanlık iskontoyu artık taşımadığını belirtiyor.
Fransız bankalarının yerel devlet tahvillerine maruziyeti sınırlı durumda. Devlet tahvili pozisyonları yaklaşık 300 milyar avro seviyesinde. Bu da toplam varlıkların sadece yüzde 2,4’üne denk geliyor.
Sarkar, Fransız bankalarının devlet tahvillerine maruziyetinin İtalya ve İspanya’daki emsallerinden daha düşük olduğunu belirtiyor. Ayrıca maruziyetlerin büyük bir kısmının itfa edilmiş maliyetle tutulduğunu, böylece piyasaya göre değerleme dalgalanmalarının azaldığını ekliyor.
Analist, BNP ve Credit Agricole’ün Moody’s veya S&P’den gelecek bir kademe devlet notu düşüşüne, mekanik not baskısı olmadan dayanabileceğini söylüyor. Bu durum, daha güçlü operasyonel dayanıklılık olarak tanımlanıyor.
BNP ve Credit Agricole, en güçlü çeşitlendirilmiş isimler olarak görülüyor. Analistlere göre her iki grup da yönetilebilir devlet tahvili maruziyetini koruyor. Ayrıca geniş coğrafi ve ürün karmasından faydalanıyorlar.
Sarkar ayrıca, 2025 için finansman planlarının sektör genelinde büyük ölçüde tamamlandığını vurguluyor. Bu durum yıl sonuna kadar spreadleri destekleyecek. İhraçlar öne çekildi. BNP ve Credit Agricole, kıdemli ve ikincil finansmanlarının büyük kısmını gerçekleştirdi.
Analist, sadece La Banque Postale’in tamamlanması gereken önemli miktarda ihracı kaldığına dikkat çekiyor.
Politik risk, Fransız banka spreadlerinin belirleyici faktörü olmaya devam ediyor. Fransız olmayan emsallerine göre net bir prim söz konusu. Bununla birlikte Sarkar, Fransız banka tahvillerinin yerel devlet borçlanmasından daha iyi performans gösterdiğini savunuyor. Groupe BPCE’nin OAT’lere karşı spreadinin 2024 ortasından bu yana önemli ölçüde daraldığını belirtiyor.
Analist, ihraç baskısı kontrol altında kaldığı ve temel göstergeler istikrarlı kaldığı sürece bu göreceli performansın devam etmesini bekliyor.
Societe Generale’in not düşürülmesi, bilanço riskinden ziyade değerlemelere bağlı. Barclays, bankanın spreadlerinin Credit Agricole ve BNP’ye doğru yakınsadığını belirtiyor. Bu durum, 2024 erken seçim döneminde görülen fiyatlama iskontosunu ortadan kaldırdı.
Analistler şöyle yazıyor: “SOCGEN’in iki büyük çeşitlendirilmiş Fransız rakibinden daha geniş işlem görmesi gerektiğini düşünüyoruz.” Mevcut koşullarda SNP seviyesinde yaklaşık 10 baz puanlık bir spread farkının daha uygun olacağını savunuyorlar.
BNP ve Credit Agricole, Fransız bankacılık evrenindeki tercih edilen seçimler olmaya devam ediyor. Bu tercih, Barclays’in daha güçlü uzun vadeli temel göstergeler olarak gördüğü faktörlere dayanıyor. Ayrıca kredi spreadlerinin çekirdek Avrupalı emsallerin daha dar ucuna doğru yeniden daralma potansiyeli de etkili.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
